文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 朱莉
(相關(guān)資料圖)
編：許輝
近日，大族激光發(fā)布22年三季報，前三季度實現(xiàn)營收105.62億元（同比-11.47%），歸母凈利10.14億元（同比-32.45%）。最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家，增持評級的為海通國際證券。
分拆于之的深圳市大族封測科技股份有限公司（簡稱：大族封測）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為中信證券。本次公司公開發(fā)行新股不超過4,022.20萬股，占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%，擬使用募集資金2.61億元用于高速高精度焊線機擴產(chǎn)項目和研發(fā)中心擴建項目。
大族封測本次上市選擇的標(biāo)準(zhǔn)為創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)二，即“預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。根據(jù)公司會計師審計報告，公司2021年度實現(xiàn)營業(yè)收入3.419億元，歸屬于公司股東的凈利潤（以扣除非經(jīng)常性損益前后的孰低者為準(zhǔn)）為5,174.53萬元。
大族激光控股股東及公司實際控制人持有大族激光股份質(zhì)押；2021年營收猛增，報告期凈利潤波動與營收波動存差異；客戶集中，2022年1-3月前五大客戶變動大；關(guān)鍵原材料光柵尺等依賴海德漢等境外品牌，關(guān)聯(lián)交易金額大。
大族激光控股股東及公司實際控制人持有大族激光股份質(zhì)押
大族激光于2004年在深交所上市，根據(jù)大族激光披露的年度報告，大族激光2019年、2020年、2021年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值）分別為4.62億元、6.75億元和17.19億元，大族激光分拆大族封測上市。
2007年8月8日，股東國冶星和大族數(shù)控共同設(shè)立“深圳市大族光電設(shè)備有限公司”。光電有限設(shè)立時的注冊資本為1,700.00萬元，由大族數(shù)控出資900.00萬元、國冶星出資800.00萬元。
2020年5月，光電有限股東HEYUNBO、LUOCHENG、WANGYONG、王惟、李寶平、言益軍、馬金剛將所持公司全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大族激光。光電有限由外商投資企業(yè)變更為內(nèi)資企業(yè)。2020年6月，光電有限股東大族數(shù)控將所持公司全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大族激光。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，大族數(shù)控不再持有光電有限股權(quán)。2021年5月，光電有限股東大族激光將所持公司部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給羅波、運盛咨詢。2021年6月23日，光電有限以82萬美元收購大族激光（新加坡）有限公司100%股權(quán)。2022年1月，光電有限整體變更為股份有限公司。2022年3月公積金轉(zhuǎn)增股本，公司更名為深圳市大族封測科技股份有限公司。
截至招股說明書簽署日，大族激光直接持有公司59.28%的股份，是公司的控股股東。截至2022年8月31日，高云峰直接持有大族激光9.16%股份，通過大族控股間接控制大族激光15.38%股份，合計控制大族激光24.54%股份，為大族激光的實際控制人，亦是公司實際控制人。高云峰，1967年2月出生，為中國香港特別行政區(qū)永久居民。
截至招股說明書簽署日，運盛咨詢直接持有公司7.80%的股份；羅波直接持有公司7.80%的股份，間接持有公司2.21%的股份，合計持有公司10.01%的股份；深圳市合鑫咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）為公司員工持股平臺，直接持有公司5.22%的股份。截至2022年3月31日，中證投資持有公司3.00%的股份，中證投資系公司的保薦人（主承銷商）系中信證券的全資子公司。
值得注意的是，截至2022年8月31日，大族控股所持大族激光股份累計質(zhì)押股數(shù)為11,202.00萬股，占其持有股份的69.25%，占大族激光總股本的10.65%。高云峰所持大族激光股份累計質(zhì)押股數(shù)為9,255.00萬股，占其持有股份的96.09%，占大族激光總股本的8.80%。大族控股、高云峰合計所持大族激光股份累計質(zhì)押股數(shù)為20,457.00萬股，占兩者持有股票的79.26%，占大族激光總股本19.45%。
大族控股及高云峰如果不能在所擔(dān)保借款的到期日或之前償還借款，則已質(zhì)押大族激光的股份存在被強制處置的風(fēng)險，從而可能導(dǎo)致公司控股股東大族激光的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進而間接影響公司決策層以及管理層的穩(wěn)定及公司的生產(chǎn)經(jīng)營。
此外，2022年2月，公司及大族激光、羅波、鑫佰祥及運盛咨詢和高瓴裕潤、高新投創(chuàng)投、高新投致遠(yuǎn)一期、小禾創(chuàng)投、中證投資簽署了《股東協(xié)議》，公司及公司現(xiàn)有股東和族電聚賢、合鑫咨詢、張建群、周輝強、胡志雄簽署了《股東協(xié)議之補充協(xié)議》，其中約定了特定情形下的股權(quán)回購權(quán)、反稀釋補償、隨售權(quán)等特殊權(quán)利條款。
根據(jù)該等對賭協(xié)議約定，若公司在2026年12月31日前未能實現(xiàn)合格上市、出現(xiàn)重大違約事件、任何前述新增股東要求行使回購權(quán)或公司出現(xiàn)重大變化，前述新增股東可要求大族激光回購其持有公司的部分或者全部股份。若觸發(fā)上述股份回購情形，可能對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性等產(chǎn)生一定影響。
2021年營收猛增，報告期凈利潤波動與營收波動存差異
大族封測主要從事半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測專用設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品為焊線機，主要應(yīng)用于半導(dǎo)體封測領(lǐng)域及LED封裝領(lǐng)域中“功能實現(xiàn)”的引線鍵合關(guān)鍵工序。2019年-2022年1-3月，公司的營業(yè)收入分別為1.458億元、1.504億元、3.419億元和1.461億元，2020年和2021年營收增幅分別為3.16%和127.33%；各期凈利潤分別為885.64萬元、-665.03萬元、5174.53萬元和1016.74萬元，2020年凈利潤為負(fù)。
報告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價值合計分別為1.547億元、9,378.10萬元、9,713.33萬元和1.932億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為106.1%、62.35%、28.41%和132.24%。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3,285.21萬元、4,851.69萬元、1.803億元和1.601億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為14.41%、26.96%、55.28%和26.29%。
報告期內(nèi)，公司焊線機的銷售金額分別為1.203億元、1.357億元、3.377億元和1.458億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為84.64%、92.88%、99.65%和100.00%，呈持續(xù)增長趨勢，是公司最為重要的收入來源。公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于焊線機的銷售，占比較高。
報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于LED和半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司產(chǎn)品應(yīng)用LED領(lǐng)域相關(guān)收入分別為1.399億元、1.428億元、3.262億元和1.42億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為98.48%、97.78%、96.27%和97.41%。
半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測專用設(shè)備行業(yè)的發(fā)展與下游LED顯示、LED照明、終端電子信息產(chǎn)業(yè)以及宏觀經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r、發(fā)展趨勢密切相關(guān)，目前全球經(jīng)濟仍處于周期性波動當(dāng)中，存在較大的不確定性，同時半導(dǎo)體行業(yè)具有強周期性、投資大、建設(shè)周期長的特性。
在焊線設(shè)備層面，根據(jù)SEMI研究統(tǒng)計，在半導(dǎo)體前道與后道工序的全生命周期制程中，封裝設(shè)備約占半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模的6%，其中焊線機占封裝設(shè)備市場規(guī)模的32%。按此測算，焊線機占半導(dǎo)體制程設(shè)備市場規(guī)模的比重為1.92%，全球焊線機市場規(guī)模由2015年的7.01億美元增長至2022年的21.95億美元，2015-2022年年均增速為17.71%，2022年全球焊線機市場規(guī)模將保持在高位水平。
一直以來，全球半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測設(shè)備市場仍然保持著寡頭壟斷的競爭格局，行業(yè)高度集中。在焊線設(shè)備領(lǐng)域，ASMPT、K&S等國際龍頭廠商長期占據(jù)著主導(dǎo)地位，特別在對設(shè)備精度、速度、穩(wěn)定性、一致性等要求更高的半導(dǎo)體封測領(lǐng)域，ASMPT、K&S等國際龍頭廠商為代表的寡頭壟斷格局仍然較為穩(wěn)固。
根據(jù)MIRDATABANK，2021年焊線設(shè)備國產(chǎn)化率僅3.00%，國內(nèi)進口額達15.86億美元，同比增長137.07%。根據(jù)百孚觀察，在國內(nèi)LED焊線機領(lǐng)域，K&S、ASMPT和Kaijo等國際領(lǐng)先廠商合計占據(jù)了約82%的優(yōu)勢市場份額，隨著中國持續(xù)位居全球LED產(chǎn)能首位及國內(nèi)廠商崛起的推動，國內(nèi)廠商開始在中低端市場占據(jù)重要席位；在對設(shè)備精度、速度、穩(wěn)定性、一致性等要求更高的半導(dǎo)體焊線機領(lǐng)域，以K&S、ASMPT、Kajio等國際領(lǐng)先廠商為代表的寡頭壟斷格局仍然較為穩(wěn)固，合計所占市場份額超過95%。
相較于ASMPT、K&S等國際龍頭，我國半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測專用設(shè)備行業(yè)內(nèi)企業(yè)規(guī)模整體偏小、不具備強大的資金實力、自主創(chuàng)新能力較弱，在技術(shù)儲備、工藝制程覆蓋等方面仍有一定的差距。尤其在高端市場，ASMPT、K&S等國際龍頭廠商的產(chǎn)品仍具有較強的競爭力及品牌優(yōu)勢。
報告期內(nèi)，大族封測綜合毛利率分別為34.54%、36.50%、37.01%和34.51%；公司焊線機毛利率分別為33.32%、35.36%、36.78%和34.47%。公司選取與大族封測在產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域和下游客戶等方面具有一定相似性的A股上市公司新益昌，以及焊線機國際知名生廠商ASMPT和K&S進行比較。公司綜合毛利率相較于可比同行處于低位。
客戶集中，2022年1-3月前五大客戶變動大
目前，大族封測下游客戶主要為LED封裝廠商，而LED封裝行業(yè)集中度較高。報告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入比例合計分別為72.17%、53.66%、62.30%和96.61%，客戶集中度較高。
佛山市國星光電股份有限公司為公司2019年第一大客戶，公司向其銷售金額為3807.67萬元，占比為26.11%，2020年和2021年分別為公司第四大和第二大客戶，交易金額分別為1019.81萬元和4787.49萬元，交易金額變動較大，2022年1-3月，其已不在公司前五大客戶之列。
江西瑞晟光電科技有限公司成立于2018年9月18日，成立次年即2019年就成為大族封測第二大客戶，交易金額為2760.45萬元，2020年-2022年1-3月，未出現(xiàn)在前五大客戶之列。
廣西東科視創(chuàng)光電科技有限公司成立于2019年4月26日，在2019年為大族封測貢獻銷售額1270.21萬元，2020年-2022年1-3月也未再出現(xiàn)在公司前五大客戶之列。
2020年和2021年，鹽城東山精密制造有限公司為公司第一大客戶，公司向其銷售金額分別為3095.04萬元和9015.93萬元，銷售金額增長幅度較大，但到了2022年1-3月，鹽城東山精密制造有限公司卻進入公司前五大客戶之列；2022年1-3月，公司第一大客戶變成了今上半導(dǎo)體（信陽）有限公司，交易金額為6783.19萬元。此客戶成立于2021年8月11日，社保繳納人數(shù)僅為6人。
對比2021年的前五大客戶，只有蘇州晶臺光電有限公司仍為第二大客戶，其他均發(fā)生的變化。
關(guān)鍵原材料光柵尺等依賴海德漢等境外品牌，關(guān)聯(lián)交易金額大
報告期內(nèi)，大族封測主營業(yè)務(wù)成本中的直接材料分別為8,634.67萬元、8,343.00萬元、1.99億元和8,909.80萬元，占各期主營業(yè)務(wù)成本的比例分別92.94%、90.09%、92.85%和93.25%。
我國半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體專用設(shè)備行業(yè)起步較晚，上游產(chǎn)業(yè)鏈配套不足，設(shè)備關(guān)鍵原材料光柵尺等依賴海德漢等境外品牌。
報告期內(nèi)，公司與關(guān)聯(lián)方存在物料采購、房產(chǎn)租賃、共用商標(biāo)、資金拆借等多類型的關(guān)聯(lián)交易。其中，報告期內(nèi)公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購交易金額分別為994.97萬元、1,247.53萬元、4,919.81萬元和959.10萬元，交易金額較大。此外，公司存在向控股股東及其控制的其他企業(yè)租賃房產(chǎn)和資金拆借的情形，大族激光存在將其持有的部分境內(nèi)外注冊商標(biāo)無償許給公司非獨占性使用情形。
從2019年至2021年，大族激光均為大族封測的第一大供應(yīng)商。大族封測向其采購的金額分別為984.72萬元、1170.75萬元、4225.63萬元，分別占總營收的10.48％、10.92％、12.80％。至2022年一季度，大族封測向大族激光采購的金額為803.73萬元，采購占營收比重為11.28％，位居第二。
大族激光將其持有的部分境內(nèi)外注冊商標(biāo)無償許可大族封測非獨占性使用，許可使用期限為該等注冊商標(biāo)有效期滿前且大族封測為大族激光合并報表范圍內(nèi)的公司期間。共用商號的情況或持續(xù)長久。
報告期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為297.58萬元、857.86萬元、778.88萬元和-5,006.62萬元。報告期流入不多，報告期末甚至轉(zhuǎn)為負(fù)。